26 juli 2017 | Rob Stuiver | Visie en research

Opties zijn een lastig maar boeiend onderdeel van de strategie. Maar o zo belangrijk voor het realiseren van onze gewenste twee drie jaarlijkse verdubbeling. Er zijn drie toepassingen met opties die belangrijk zijn. Allereerst kan je met opties het beleggingsrisico verlagen. Ten tweede kan je via de optiemarkt het goedkoopst lenen, waar ook ter wereld, zonder opslag. Soms zelfs tegen negatieve(!) rentes. En als derde kan je met opties extra geld verdienen met complexere optiestrategieën.

Het verlagen van het risico vindt met name plaats met een “optie overlay strategie” waarin ik call opties schrijf op de diverse regionale indexen. Hiermee kan het risico van de portefeuille met nog eens 1/3e worden teruggebracht. Dit noem ik Saai Beleggen.

Daarna licht ik toe waarom het kopen van lange calls ook een verlaging van het risico van de portefeuille met zich meebrengt. Dit heeft te maken met volatiliteit die ingeprijsd zit in opties.

Lenen tegen 0%. Wie kan dat? Ik laat zien hoe je via opties kunt lenen tegen 0%, een belangrijke pijler voor de VOC Belegger.

Als laatste behandel ik een aantal complexere optiestrategieën.

Onderstaande sheets zijn overigens delen van mijn webinars die ik voor Lynx Brokers heb gegeven. Inmiddels hebben wij 6 colleges over onze strategie gedaan. Elk van circa één uur. Onderstaande sheet komen uit deel 3. Kijk de uitzendingen gerust eens terug op onze site onder “Webinars”, je gaat er veel van leren.

 

Saai Beleggen:

De afgelopen 23 jaar liet Saai Beleggen overigens de volgende rendementen zien, waarbij ik in de eerste kolom het rendement van de S&P500 laat zien, in de 2e kolom het rendement van de SPLV tracker en in de derde kolom het jaarrendement van Saai Beleggen. Zoek goed naar de minnen, is geen makkelijke opgave!

S&P500SPLVSaai Beleggen
199310,1%10,9%9,0%
19941,3%-2,6%-0,2%
199537,6%38,1%22,7%
199623,0%17,5%7,0%
199733,4%30,4%13,0%
199828,6%8,0%-4,8%
199921,0%-7,7%-14,3%
2000-9,1%25,0%37,7%
2001-11,9%4,4%16,2%
2002-22,1%-7,2%7,3%
200328,7%22,7%14,4%
200410,9%17,7%16,7%
20054,9%2,2%2,9%
200615,8%19,7%16,2%
20075,5%0,6%0,2%
2008-37,0%-21,4%8,9%
200926,5%19,2%12,5%
201015,0%13,4%8,7%
20112,1%14,8%16,2%
201216,0%10,3%7,1%
201332,4%23,6%12,6%
201413,7%17,5%13,0%
20151,4%4,3%5,8%
 2016 11,9% 10,4% 8,5%
Gemiddeld9,6%11,1%9,9%

Alleen de periode 1998/1999 was een zeer teleurstellende periode voor Saai Beleggen. Alle fiches werden in die tijd ingezet op beweeglijke IT aandelen waardoor Conservatieve Aandelen stevig achterbleven en het schrijven van de calls ook nog eens geld kostte.

Maar kijk eens wat daar in alle andere jaren tegen over staat! Ten eerste een véél lagere Volatiliteit van onder de 8%. Dat is echt ongehoord laag. Maar kijk vooral eens naar de jaren 2000, 2001, 2002 en 2008, jaren waarin de beurs flink daalde en u gewoon geld verdiende.

Kopen lange calls

Voordeel  van het kopen van lange calls is niet alleen het feit dat je nooit meer premie kwijt kan raken dan je inleg. Op zich al fijn natuurlijk. Minstens zo belangrijk is het feit dat in nagenoeg alle dalingen de Volatiliteit toeneemt. Dalingen gaan altijd feller dan stijgingen. En vervolgens wordt er een hogere toekomstige Volatiliteit ingeprijsd in onze lange calls waardoor die minder in waarde dalen dan je op basis van de beursdaling zou mogen verwachten. Op die manier daalt de portefeuille dus niet al te hard.

Daarnaast zijn lange out-of-the-money calls nu sowieso goedkoop , mede ook door de hoge dividenden en licht negatieve rente. Volgens optiemodellen is de kans dat je bijvoorbeeld op de 700 belandt over 4,5 jaar (december 2021) zeer klein, en kost een call Dec 2021 strike 600 ongeveer 1% per jaar aan premie tov de onderliggende waarde. Terwijl alles boven die strike van jou is als call bezitter. Bij huidige stand van 525 AEX hoeft de index dus maar 3% per jaar te stijgen om aan de 600 te geraken. Niet echt een onmogelijke opgave!

Lenen tegen 0%

Geld verdienen met Volatiliteit en Dividenden

Wat veel beleggers niet weten is dat je met het schrijven van kortlopende opties eigenlijk elke keer iets te veel premie binnen krijgt. Zo krijgen we in de hierboven genoemde Saai Beleggen strategie (kortere calls schrijven op de S&P500 Index in combinatie met de koop van SPLV ofwel LowVol aandelen) net iets te veel call optiepremie binnen. Hetgeen ook geldt voor putopties die we kunnen schrijven. Het komt er op neer dat de opties een ingeprijsde volatiliteit van bijvoorbeeld 18 hebben terwijl de werkelijk gerealiseerde volatiliteit maar 15 is. Dus, hoewel je per maand best zuur kan zijn bij een flinke beweging, krijg je over een langere periode van schrijven van opties gewoon meer premie binnen dan er moet worden afgerekend aan het einde van de looptijd als de optie in-the-money is. Grofweg mag je historisch gezien 1/3e van de premie houden.

Wie betaalt er dan anderzijds te veel premie voor calls en puts? Dat zijn vaak grote partijen als asset managers of pensioenfondsen die graag toch hun risico afdekken al is het tijdelijk wat duur om te doen. Maar er gaan maar weinig carrières kapot als je een beetje premie betaalt uit voorzichtigheid, en als je als grote partij andersom gaat zitten en het loopt even niet als gewenst dan heb je wat uit te leggen. Daarnaast is het ook gewoon logisch dat beleggers graag premie willen kopen en dus volatiliteit long zitten. Slaat de vlam opeens in de pan (dat zien we toch vaak niet aankomen) dan stijgt de volatiliteit altijd en beperk je als call of put bezitter je verlies door de premiestijging. Je zit tenslotte volatiliteit long.

Maar heb je de tijd en geduld en doe je het niet te groot… dan is premies schrijven dus beter en haal je op je belegging een betere Sharpe maatstaf. Goed voorbeeld is de BXM Index die bestaat uit aandelen S&P500 en maandelijks geschreven calls. Risico is ongeveer de helft van de markt , maar, afhankelijk van de gekozen periode, is het rendement meestal tussen de 55% en 75% van het marktrendement.

Dat spelletje kan je ook spelen door short te gaan in de zogenaamde VXX tracker. Dan hoef je helemaal niet in de opties te handelen. De VXX prijs wordt betaald door een investering op continue basis in futures op de zogenaamde VIX Index. De index die ons vertelt hoe hoog de implied volatility voor de komende maand is. Deze futures staan bijna altijd in contango waardoor de VXX een soort continue glijbaan naar beneden is, maar wel een flinke hobbel omhoog kan maken. Niet te groot doen dus, en voor de echte optieliefhebbers: op deze VXX zijn ook weer opties verhandelbaar, zodat je het spelletje dubbel kan spelen. De implied volatility van deze calls is ook weer te hoog, dus los van het feit dat de VXX meestal daalt verdien je nog eens extra doordat de calls die je hier kaal op geeft te duur zijn!

Begint het al te duizelen? Skip gerust naar de pagina van ons VOC Fonds, met liefde doen we het allemaal voor u!

AEX Dividenden:

Ook een leuk uitvloeisel van de prijzen van calls en puts is dat die prijzen een verwacht dividend in moeten prijzen. Zeker als je een zogenaamd synthetisch aandeel koopt (koop call en verkoop put, dus eigenlijk kopen op afbetaling). Op korte opties boeit dat niet zo, maar bij de langere series juist wel. En nou wil het feit dat de logisch te verwachte dividenden maar voor 40% tot 80% worden ingeprijsd, afhankelijk van de looptijd van de opties. Nou, die dividenden filteren wij dus (ik sla even over hoe) uit de optieprijzen en verdienen daar een leuke boterham mee.

En dan echt als afsluiting , als je het al leuk vind om bijvoorbeeld de 2021 600 call te kopen voor 25€ dan stellen wij van VOC dat het slimmer is om de aandelen AEX te kopen met een future of kort synthetisch aandeel en vervolgens in de 2021 series de ‘21 600 put te kopen. Dat heeft op korte termijn hetzelfde effect als beurs stijgt of daalt en of de volatiliteit stijgt of daalt. Maar en passant koop je hier eigenlijk impliciet de call gratis omdat je ook rond de 25€ verdiend aan de te laag ingeprijsde dividenden. Nogal complex maar vergis je niet, opties hebben heel veel in zich en wij profiteren daar als VOC Beleggers volop van. Meer hierover trouwens in de blog waarin we het ABP uitdagen dit te doen.

Voor verdere verdieping verwijs ik u naar mijn boek, gratis te downloaden op onze website.

Download boek.

 

Lees ook onze blogs

Volatiliteit stijgt met 100% in 2018. Wat brengt 2019?

12 december 2018 | Rob Stuiver | Alternatieven Blogs

Zoals het er nu voorstaat (12 december 2018) gaan we dit jaar waarschijnlijk afsluiten met een negatief rendement voor de wereldwijde aandelenmarkt. De aandelenkoersen zijn iets harder gedaald dan we verdienden aan de ontvangen dividenden… Big deal?

Interesse in de nieuwsbrief en blogs?

Ja, ik wil mij graag inschrijven

naar het inschrijfformulier