16 Oktober 2019 | Rob Stuiver |

Van de week zag ik opeens dat er nieuwe lange optieseries op de AEX-Index bijgekomen zijn. De december 2023 call met uitoefenprijs 1.000. Nou ben ik best een optimist maar dit slaat natuurlijk nergens op dacht ik in eerste instantie, jij waarschijnlijk ook….

Altijd twee keer kijken

Als kind leer je van jongs af aan dat je bij het oversteken altijd tweemaal moet kijken. Ik heb nogmaals een blik geworpen op de call 1.000….en wat blijkt…deze kost maar ongeveer vijfenzeventig cent. Voor een “Stuiver” als ik toch nog altijd 15x mijn eigen waarde. Maar toch, het ziet er best goedkoop uit. En is het nu écht onmogelijk dat we in 2023 de 1.000 punten kunnen halen…? Interessante vraag, want er hebben in het verleden flinke ritten omhoog plaatsgevonden. Een AEX-Index stand van 1.000 betekent een stijging van 72% om precies te zijn. In ruim vier jaar tijd.

Terugblik: de mooie jaren ‘90

De jaren ’90, dat waren nog eens tijden, méér dan 15% gemiddeld per jaar aan koersstijging…. Toen de AEX-Index nog “EOE-Index” heette en in “guldens” noteerde. Wanneer stond de index dan op 580 gulden? Dat was in mei 1996. Stel dat je toen een 4-jaars calloptie had gekocht met als uitoefenprijs van 1.000 punten, had je dan winst gemaakt?

Eind 1995 konden mijn toenmalige collega’s, die al veel langer in het vak zaten, zich niet voorstellen dat Unilever en Royal Dutch Shell met tientallen procenten konden stijgen in de daarop komende drie jaar. Het werd uiteindelijk een veelvoud hiervan. Kijk maar eens naar de grafiek van de AEX-Index tussen april 1996 en juli 1997. Die steeg van 550 in guldens (250 in euro) naar 1000 (450 in euro)  in een zeer korte periode. Ook ING, ABNAMRO en Aegon droegen daar fors aan bij. Weet u ’t nog?

AEX-Index vanaf 1994 – 2000, bron Bloomberg

Het antwoord of je winst had gemaakt is dus zonder meer: ja! Voordat de vier jaar verstreken waren stond er al meer dan 1.300 punten (650 in euro) op het koersbord. Dus “kan niet” of “bestaat niet” of “onmogelijk” is te simpel geredeneerd.

 

Deel 1: voor de optiebelegger

Denkt Rob Stuiver écht dat we naar de 1.000 punten gaan?

Sorry, ik moet je teleurstellen. Ik denk het niet. Anderzijds sluit ik het ook niet uit. De kans is klein, maar de premie is zo laag dat ik deze call mogelijk zou willen kopen. Wat ik zeker wél kansrijk/haalbaar vind is een AEX-Index op 800 punten. Dat is een koersstijging van 38% ofwel ca. 8,5% per jaar. Helemaal niet zo onmogelijk, al betaalt de AEX-Index natuurlijk ook nog eens bijna 3,5% dividend per jaar die je met je calloptie gaat missen. Voor de december 2023 call 800 betaal je ook maar EUR 4,25. Ook niet bepaald de hoofdprijs. Over vier jaar is trouwens iedereen de Brexit al weer bijna vergeten, is de recessie die er misschien aankomt allang weer voorbij en loopt de gevreesde tweede presidentstermijn van Trump al weer bijna ten einde. Ook heeft Royal Dutch Shell (RDS) al weer een sloot eigen aandelen ingekocht, Unilever ook en zijn de winsten per aandeel waarschijnlijk een stuk hoger. Waarom zou ING over vier jaar geen EUR 13 staan of RDS op EUR 36, of ASML op EUR 325. Allemaal niveaus die passen bij een AEX van 800.

AEX-Index vanaf 2009 – 2019, bron Bloomberg

Ik heb de call 800 maar alvast in de VOC-portefeuille opgenomen om er een kansrijke, complexe, optiecombinatie mee te gaan optuigen. Uiteraard heb ik mijn aankoop gelimiteerd!

 

Deel 2: voor de optieliefhebber

Semi-gedekt schrijven op de AEX-Index

Stel dat ik deze december 2023 call 800 koop voor EUR 4,25. Kan ik deze dan niet deels financieren door een out-of-the-money calloptie te schrijven? Zeker als er nu een serie beschikbaar is op 1.000 punten….

Zoals gezegd staat de december 2023 calloptie AEX 1.000 op circa EUR 0,75. Omdat de waarschijnlijkheid klein is dat we dit niveau daadwerkelijk gaan halen durf ik er in mijn constructie ook wel twéé te schrijven. De opbrengst van EUR 1,50 haal ik af van mijn oorspronkelijke investering van EUR 4,25.

Ik loop nu wel het risico dat de AEX-Index er als een raket vandoor gaat en ruim boven de 1.000 punten terecht gaat komen. Indien ik niks doe ligt mijn break-even punt op 1.200, daarboven verlies ik.

Zonder risico is het dus bepaald niet. Een Monte Carlo simulatie waarbij ik stel dat de AEX-Index gemiddeld 3,5% per jaar stijgt geeft overigens een kans van 1 op 5 aan dat de AEX-Index boven de 800 gaat eindigen. Niets is onmogelijk. Zelfs een stand van boven de 1.000 heeft dan een kans van ongeveer 1 op 13.

 

Deel 3: voor de optie-expert

Schepje er bovenop: ongedekt schrijven op de AEX-Index (inclusief margin)

Markten zijn niet te timen, maar wat ons de laatste weken opvalt is dat heel veel beleggers maar matig vertrouwen in de beurs hebben voor de komende maanden. Stel dat ik me aansluit bij deze groep en de voorspelling doe dat de AEX-Index eind december niet boven de 610 punten noteert. Dan kan ik een callopties schrijven op december 2019 AEX op 610 voor EUR 1,00. Hiermee breng ik mijn investering in de call op 800 (dec 2023) nog verder naar beneden: EUR 4,25 – EUR 1,50 – EUR 1,00 = EUR 1,75.

Mochten we onverhoopt weer enthousiast worden op de beurs en de AEX-Index gaat door de 610 punten dan moet ik deze call gaan doorrollen. Allemaal niet risicoloos, maar de kansen liggen wel in mijn voordeel. Daarbij loopt mijn call 800 (dec 2023) ook wat op natuurlijk.

Mogelijk scenario: start 2020 AEX-Index < 610 punten

De geschreven calloptie loopt waardeloos af en ik heb de callopties 2023 800 voor EUR 1,75 in mijn bezit. Deze kans acht ik vrij hoog. Maar…

Mogelijk scenario: start 2020 AEX-Index > 610 punten

Dan ben ik actief bezig met het doorrollen van mijn call 610 waarbij ik helaas moet toezien dat hoe verder de AEX stijgt (op korte termijn) het mij meer premie/geld gaat kosten. Het is ongewis wat ik dan uiteindelijk betaal voor mijn call december 2023 AEX op 800.

 

Samenvatting:

Weinigen denken dat de AEX-Index binnen vier jaar naar de 1.000 kan staan, hoewel dit ruim 20 jaar geleden wel degelijk is gebeurd in minder dan twee jaar tijd. De call op 800 punten is al beter behapbaar en koop ik graag voor onze VOC-portefeuille. Daarbij zal ik proberen via een aantal kansrijke optiecombinaties de betaalde premie te minimaliseren.

Weet je het zeker? Nee, alles kan, maar ik vind dit een soort combinaties zeer interessant en met goede rendementskansen.

Optiecombinaties met minimale investeringen en maximale potentie zijn altijd een significant onderdeel van het VOC Fonds. Bovenstaand voorbeeld is een versimpelde weergave van de werkelijkheid.

 

Deze blog dient slechts ter informatie en is niet bedoeld als advies en niet toegespitst op de persoonlijke situatie van individuen. Rob Stuiver is fundmanager van het RBA Fonds en het VOC Fonds. Participeren in het RBA Fonds is mogelijk via de website of via uw eigen broker (ABN AMRO & Binck Bank of informeer bij uw eigen broker). In het VOC Fonds participeren is mogelijk vanaf EUR 100.000. Rob schrijft deze blog op persoonlijke titel voor het kennisportaal op www.vocbeleggen.nl. De effectenposities die in deze blogs besproken worden zijn (bijna) altijd onderdeel van de beleggingsstrategie van zijn beleggingsfondsen, waardoor hij hier positie in heeft. De informatie in deze blog is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op info@vocbeleggen.nl.

Lees ook onze blogs

Ik mis niks dankzij de VIX

12 november 2019 | Rob Stuiver | Alternatieven Blogs

De Amerikaanse beurs laat alweer nieuwe toppen laat zien! Ik ben altijd op zoek naar de optimalisatie tussen rendement en risico.

Interesse in de nieuwsbrief en blogs?

Ja, ik wil mij graag inschrijven

naar het inschrijfformulier